研报称，我国航空业具盈余中枢上升的超预期长逻辑，2025年供需康复趋势确认，考虑票价商场化与机队增速显着放缓，估计将敞开盈余中枢上行。估计2025年春运需求旺盛且国内增班有限，业界供需预期达观，叠加油价压力改进，有望展示超预期盈余弹性，催化达观预期。商场对航空长逻辑预期仍处低位，不合越大空间越大。现在业界对春运预期达观，部分航司预售票价战略活跃连续2024年春运。2024年春运国内票价基数较高，活跃战略有望助力2025年春运旺季票价商场化效应再次展示。

  航空具长逻辑，春运或催化达观预期，保持航空增持评级。我国航空业具盈余中枢上升的超预期长逻辑，2025年供需康复趋势确认，考虑票价商场化与机队增速显着放缓，估计将敞开盈余中枢上行。估计2025年春运需求旺盛且国内增班有限，业界供需预期达观，叠加油价压力改进，有望展示超预期盈余弹性，催化达观预期。商场对航空长逻辑预期仍处低位，不合越大空间越大。

  春运供需预期达观：春运需求旺盛，且国内增班有限。2025年春运作为疫后第二个常态化春运，新年假日添加一天且可拼长假，估计出行需求旺盛，民航客运量或将再创历史上最新的记载。从客流节奏看，估计节前冰雪游/学生放假/返乡省亲/公商务等叠加，客流顶峰将集中于1月18-25日；节中或现成规划二次出行，应无显着低谷；节后返程客流将涣散。以往旺季均会组织加班以满意需求，估计2025年春运仍将有加班组织。业界预期2025年春运国内加班或将较为有限，东北亚东南亚等世界航线将可能是首要加班方向。依据航班管家计算，上星期日本/泰国航线%，仍有增班空间，且假日较长有望利好出境游。

  春运预售盯梢：预售进展逐渐加快，航司预售战略活跃。因为2025年新年较早，春运预售实际上已于2024年12月中旬发动，最近一周预售进一步加快。比照2024年春运阴历同期，预售量同比显着增加。现在预售份额约三成，2024年12月31日铁路敞开春运首日（1月14日）预售，估计之后机票预售将进一步加快，且预售量价趋势将更具参阅含义。考虑曩昔数年我国航空商场票价已根本完成商场化，这在某种程度上预示着将开释以往被限制的旺季票价上升空间。现在业界对春运预期达观，部分航司预售票价战略活跃连续2024年春运。2024年春运国内票价基数较高，活跃战略有望助力2025年春运旺季票价商场化效应再次展示。提示燃油附加费下降将可能会引起春运含油票价同比下降，主张重视国君走运“扣油票价”（含油票价扣除人均燃油本钱），将更实在反映航司盈余趋势。

  航司收益战略冷季初现活跃改动，有望加快盈余中枢上行。2023-2024年我国航空业供需继续康复中，阶段性印证票价与盈余中枢上升逻辑。展望2025年，供需康复趋势确认，盈余中枢上升将敞开。1）供应端：国内减班世界增班趋势继续，免签方针有望加快宽体机错配问题改进与国内过剩运力消化。2）需求端：我国航空消费仍处初级阶段，需求具耐性且内生增加动能，2025年等待方针提振。3）收益战略：12月冷季初现活跃改动，客座率回落而票价显着上升。活跃战略将利好春运旺季体现，更有望加快2025年盈余中枢上升。